读懂IPO|白鸽在线三年累亏近6000万元，九成营收依赖单一低毛利率业务

来源|时代商业研究院编辑|郑琳白鸽在线是一家聚焦于场景险的互联网保险中介公司。何为场景险？就是将传统保险按照不同职业场景进行切割划分，以此来为不同需求的用户提供个性化承保服务。其中，白鸽在线“扛大旗”的业务为“风险管理金融服务”，即向保险公司收取佣金，协助保险公司成功交付保险产品。白鸽在线的毛利率还远低于同行水平。2023年，在同行的毛利率纷纷维持在40%上下时，其毛利率仅有8%。时代商业研究院研究发现，这或与其依赖单一业务“风险管理金融服务”有关，该业务毛利率本就不高，营收占比却达九成。在同行纷纷转向多元化发展后，白鸽在线依赖低毛利率业务的模式还能跑多久？三年累亏近6000万元，“造血不足”资金压力待解2022—2024年前三季度，白鸽在线的营业收入分别为4.05亿元、6.6亿元和6.31亿元；净利润分别为-2507.5万元、-1718.0万元和-1557.6万元，合计亏损5783.1万元。虽然亏损幅度有逐渐缩小之势，但仍处于持续亏损状态。具体来看，截至2024年9月30日，白鸽在线持有的现金及现金等价物仅为2445.5 万元，而流动负债达1.21亿元。或为了应对资金压力和维持运营，白鸽在线自2022年以来，进行了4轮融资。根据招股书，2022—2024年前三季度末，白鸽在线依次完成了A轮、A+轮、B轮、C轮的融资。通过上述4轮融资，白鸽在线分别获得了6528.71万元、1980万元、2725万元、2930万元的融资款，共计1.42亿元。此外，武汉市地方金融工作局官网于2024年12月12日发布的《前10个月万能险保费收入近5200亿元 同比下降1.1%》文章显示，2024年前10个月，人身险公司的保户投资款新增交费为5197亿元，同比下降1.1％。从单月数据来看，10月份，人身险公司保户投资款新增交费约为264亿元，同比下降4.7％。毛利率在5家同行中偏低，九成营收依赖单一业务而在2023年，港股排队IPO或已上市的互联网保险企业中，众安在线（06060.HK）、深圳手回科技集团有限公司（下称“手回集团”）、众淼控股（01471.HK）的毛利率分别为46%、33.76%、42.82%。此外，已经在美股上市的慧择（HUIZ.O）、水滴公司（WDH.N）同期毛利率则分别为37.35%、54.55%。

根据招股书，白鸽在线来自“风险管理金融服务”的收入占比较高。2024年前三季度，风险管理金融服务收入占比达90.97%，而新业务智能营销及数字化解决方案收入占比降至8.7%，TPA（第三方管理服务）收入占比仅为0.3%。或因此，白鸽在线的风险管理金融服务业务毛利率也一直偏低。2022—2024年前三季度，其风险管理金融服务业务的毛利率分别为10%、9.1%、8.6%。为了分散营收结构过于单一的风险，众多互联网保险中介企业已趋向多元化发展。以众安在线为例，其产品包括健康保险、保证保险、意外险收益、信用保险、汽车保险、家庭财产保险、责任险、货运险等产品，其中营收占比最大的健康保险，2024年营收占比为33.09%，未出现依赖单一业务的情况。整体来看，在风险管理金融服务趋向标准化、AI化的大背景下，白鸽在线在场景险这一领域的竞争或将愈发艰难。免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。