中旭未来上市次年业绩“变脸”，自有游戏收入下滑超四成，归母净利由盈转亏

来源丨时代商业研究院编辑丨郑琳财报显示，2024年，中旭未来的营收为55.8亿元，同比下滑14.34%，归母净利润则由盈转亏，亏损362.4万元。此前的2023年9月28日，中旭未来正式登陆港股。在销售成本投入是研发费用投入11倍多的情况下，中旭未来自有游戏业务板块仍未能扛起业绩大旗，2024年新推出两大游戏产品均为其他游戏开发商开发的IP。2024年营收同比下滑14.34%，归母净利润三年连降与之形成鲜明对比的是，2024年，游戏产业的发展一路攀登。中国政府网发布的《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》指出，要激发改善型消费活力，在文化娱乐消费方面，提升网络游戏质量，鼓励沉浸体验、剧本娱乐、数字艺术、线上演播等新业态发展。截至2025年4月25日，在已上市的游戏公司中，排除尚未发布2024年财报与仅发布业绩预告的公司，目前已发布2024年财报的主要游戏公司有吉比特（603444.SH）、三七互娱（002555.SZ）、汇量科技（01860.HK）、IGG（00799.HK）、神州泰岳（300002.SZ）。如图表1所示，根据Wind数据，上述6家游戏公司里仅中旭未来和吉比特出现营收下滑，其余4家均实现营收同比增长。时代商业研究院研究中旭未来的业务结构发现，其营收占比最大的业务是自营模式下运营与游戏开发商合作的游戏产品，2024年营收占比为69%。简单来说，即中旭未来运营其他游戏开发商游戏的收入占据其业绩大头。和与游戏开发商合作相对的业务是中旭未来的自有游戏业务。2024年，中旭未来自有游戏业务的表现也较为失色。如图表2所示，无论是自营模式下还是联营模式下，自有游戏的营收均出现同比下滑，分别同比下滑了42.57%、59.41%。在自营模式与联营模式合并下，2023—2024年，中旭未来自有游戏的营收合计分别为8.54亿元、4.24亿元，2024年同比减少50.48%。营销费用大幅高于研发费用，两大新品游戏排名较为靠后据同花顺数据，2021—2024年，中旭未来的销售成本分别为9.97亿元、24.08亿元、19.41亿元、15.56亿元，同比变动率分别为130.32%、141.39%、-19.37%、-19.86%。时代商业研究院发现，2021年和2022年，中旭未来销售成本高增，营收也实现了连续增长。而2023年和2024年，中旭未来的销售成本均有所减少，营收也呈下滑态势，其业绩似乎较为依赖销售成本投入力度。从数据来看，近四年，中旭未来在研发上共计投入了5.94亿元，而在销售成本上则投入了69.02亿元，后者是前者的11.62倍。从2024年中旭未来财报的业务表现来看，自有游戏的营收占比仅为7.6%，其仍缺乏强有力地拉动营收的自有游戏IP。根据中旭未来2024年财报，2024年1月，中旭未来发行了上海灵刃网络科技有限公司开发的手游《斗罗大陆：史莱克学院》。其称首发当日便登上App Store免费榜总榜。此外，中旭未来称，2024年6月，其推出的由成都星合互娱科技有限公司研发的移动网络游戏《野兽领主：新世界》，一上线就登上iOS免费榜榜首。

虽然2024年中旭未来有推出新品游戏，但目前来看，其两大新品在市场受欢迎度方面需打上一个问号。免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。