读懂IPO|大行科工冲击港股，自行车均价近2000元，业务增量空间存隐忧

图源：图虫创意作者|彭元重近年来，骑行运动正掀起新一轮消费与资本热潮，也撑起了一个IPO。大行科工最早由美籍华人韩德玮于1982年创立，彼时这位物理学博士41岁，一手打造了大行品牌。历经数十年发展，如今韩德玮已84岁高龄，在他的带领下，大行科工也成为国内折叠自行车领域的头部企业。此外，由于聚焦折叠自行车这一细分赛道，大行科工业务高度依赖单一品类。2023年折叠自行车在全球自行车市场占比还不到5%，国内市场规模仅为14亿元。由此来看，大行科工未来发展或一定程度上受到行业规模的限制。物理学博士跨行创业，中高端自行车销量占比跃升至近七成大行科工官方公众号“DAHON大行折叠车”发布的文章显示，1960年，出生于广东韶关的韩德玮举家移民美国，彼时的他年仅19岁。历经数年，韩德玮在获得物理学博士后，进入休斯飞机研究所工作。正当事业蒸蒸日上时，韩德玮却主动放弃了高薪工作。在不惑之年，他毅然做了一个大胆的决定——辞职创业。辞职后的韩德玮全身心投入到折叠自行车研发中，1981年，他组装出了第一辆折叠自行车。随后，韩德玮与弟弟参加展会并拉来投资，且在1982年创立了大行品牌。作为国内头部折叠自行车品牌，随着近年来骑行热的兴起，大行科工实现了强劲的业务及财务增长。与之对应的是，大行科工2022年度、2023年度的销量分别为14.90万辆、15.69万辆，其中2023年同比增长5.3%。2024年前三季度，大行科工的销量为17.52万辆，较2023年同期增长了51.5%。招股书显示，2022年，大行科工中高端价位自行车销量占比还不到五成，但到2024年前三季度已提升至近七成。报告期初至期末，大行科工的产品单价也从1593元涨至1966元。近年来，其业绩增长的动力也主要来自中高端自行车市场。细分行业规模有限，超九成收入来自国内作为对比，2024年，永久牌自行车母公司中路股份（600818.SH）的营收约为9.76亿元；凤凰牌自行车母公司上海凤凰（600679.SH）的营收约为21.92亿元。招股书显示，报告期各期，大行科工来自大行自行车的收入占比分别为93.4%、96.1%、97.8%。其中，招股书所列举的五大系列共计10款车型中，9款均为折叠自行车。时代商业研究院经查询发现，大行天猫旗舰店的主力销售车型，也均为折叠自行车。招股书显示，按零售值计，2023年全球自行车行业的市场规模为3740亿元，其中折叠自行车为168亿元，占比仅有4.5%；按零售量计，2023年全球自行车行业市场规模为16610万辆，其中折叠自行车为280万辆，占比更是仅有1.69%。而大行科工超九成收入来自国内，这样的国内市场规模，仅等同于A股一个中等规模上市公司的年营收额。或许大行科工也意识到了多元化发展的重要性。招股书显示，大行科工产品组合已从折叠自行车发展到其他自行车类型，包括公路自行车、登山自行车、儿童自行车和电助力自行车。在研发费用方面，报告期各期，大行科工的研发开支分别为901.3万元、1066.7万元、1187.7万元，分别占各期内收入的3.5%、3.6%、3.4%。（全文2306字）

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