读懂IPO|佳鑫国际境外钨矿陷僵局：开发近10年仍无营收，账面现金已不足5000万元

图源：图虫创意作者|雷小艳自2024年1月、8月递表未果后，2025年3月，佳鑫国际资源投资有限公司（下称“佳鑫国际”）第三次向港交所发起冲击。不过，截至目前该公司尚未通过聆讯。这意味着，佳鑫国际的营业收入完全取决于巴库塔钨矿项目。截至2025年第一季度末，由于该项目仍未商业化生产，佳鑫国际也尚未有可确认的营业收入。招股书显示，按三氧化钨矿产资源量计，巴库塔钨矿是目前全球最大型露天钨矿场。截至2025年3月25日，该矿场已符合一期商业化生产的所有要求，并于2024年11月开始试产，预计最早或于2025年第二季度开始商业化生产。招股书显示，本次赴港IPO，除了打算将募资用于巴库塔矿场相关的资本成本和钨精矿下游加工品的生产能力建设，佳鑫国际还计划将募资用于偿还以欧元计值的银行贷款本息和补充运营资金。拿下全球最大型露天钨矿场，开发近10年仍未商业化生产2015年12月，佳鑫国际收购了哈萨克斯坦企业Aral-Kegen LLP（下称“AK”）99.99%的股份，AK持有另一家哈萨克斯坦企业Zhetisu Volframy LLP（下称“ZV”）97%的股权。由此，ZV成为佳鑫国际的附属子公司。招股书显示，佳鑫国际仅有巴库塔钨矿一个矿场，该公司自成立至今的业务运营依赖于巴库塔钨矿的开采进展。截至2025年第一季度末，巴库塔钨矿项目尚未开始商业化生产，佳鑫国际亦就无可确认的营业收入，因此该公司是一家尚未有可确认收入的公司。在2025年3月提交的最新招股书中，佳鑫国际则表示，巴库塔钨矿项目已于2024年11月进入试产，预计将于2025年第二季度开始商业化生产。根据哈萨克斯坦宪法，底土及矿产资源属于哈萨克斯坦人民所有，佳鑫国际及ZV仅可获授若干底土资源的勘探及利用的临时权利。在与哈萨克斯坦主管机构订立的底土使用合约中，佳鑫国际及ZV对巴库塔钨矿项目的采矿期限为2015年6月2日至2040年6月2日，为期25年。账面现金资产已不足5000万元，拟将募资用于后续开矿所需开支招股书显示，2022—2024年，佳鑫国际及附属子公司以行政开支、其他亏损净额为主的经营亏损折算后分别为6933.96万元、7137.21万元、1.47亿元（按招股书披露汇率人民币0.92342元兑1港元折算，下同）。招股书还显示，截至2024年末，佳鑫国际账面的现金及现金等价物折算后仅为3826.65万元。独立技术报告还显示，2025—2027年，按分别年产5979吨、7962吨、1.15万吨65%三氧化钨精矿的产量估算，巴库塔钨矿项目商业化生产所需的运营开支分别为4.63亿元、5.41亿元、5.63亿元。本次赴港IPO，佳鑫国际计划将所募资金用于巴库塔钨矿项目开发的资本成本，发展钨精矿下游加工品仲钨酸铵及碳化钨的生产能力，偿还该公司部分以欧元计值的银行贷款本金及利息和补充运营资金。（全文1964字）

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