医药生物IPO“港漂”热潮：三大热门创新药成焦点，恒瑞医药4个月便实现A+H

图源：图虫创意作者丨陆烁宜今年以来有个明显趋势，医药生物企业扎堆赴港IPO。部分企业“弃A转港”，或为这波港股医药生物IPO热潮添一把火。暂未盈利的医药生物企业凭什么打动投资者？本文将聚焦这些医药生物企业，解读这场资本博弈背后的故事。在今年前5个月赴港上市或正排队IPO的医药生物企业中，有不少曾尝试冲击A股IPO，包括瑞博生物、新荷花、中慧元通、派格生物（02565.HK）等。其中，派格生物已于今年5月27日成功登陆港股，募资3.01亿港元。德勤在今年4月2日发布的《中国内地及香港IPO市场2025年第一季度回顾与前景展望》中也指出，今年第一季度，香港主板活跃申请上市个案达到118宗，同比大幅增加，其中以TMT、医疗及医药行业为主导，占比分别为32%、26%。

此外，政策也为A股企业赴港IPO提供助力。2024年4月19日，中国证监会发布《5项资本市场对港合作措施》，明确支持内地行业龙头企业赴香港上市。同年10月8日，香港证监会和港交所又发布联合声明，宣布将优化新上市申请审批流程时间表，以进一步提升香港作为国际新股集资市场的吸引力。未盈利医药生物企业扎堆，或靠18A规则逆袭在今年前5个月登陆港股的6家医药生物企业中，如图表2所示，除了恒瑞医药，其他5家企业2024年均处于净亏损状态。根据Wind数据测算，2024年这5家企业平均净亏损近5亿元。从排队IPO企业来看，截至今年5月31日仍在排队的20家医药生物企业中，选择通过18A规则上市的企业共有6家，占比达到30%。从营收来看，拨康视云、安序源科技等均未从在研产品的商业销售中获得收入。另外，多数企业还处于净亏损状态。如图表3所示，在已披露2024年业绩的13家企业中，共有9家企业出现净亏损，占比接近70%；其余7家企业中，4家企业2023年出现净亏损。

值得关注的是，通过18A规则上市的企业，除了享受未盈利即可上市的条件外，在递表周期方面也有明显优势。对于未盈利的医药生物企业来说，融资时间如同“生命线”，企业争取的不仅是钱，还是生存的窗口。早日拿到融资，有助于企业走得更远。大部分上市或排队IPO企业均处于亏损状态，那么这些企业靠什么故事来打动投资者？从研发管线来看，赴港IPO的医药生物企业，在研产品主要瞄准技术壁垒较高、市场潜力较大的领域。另外，排队IPO的企业中，多数企业也专注于肿瘤、神经、心血管三大热门方向的创新药研发以及基因检测等精准医疗技术。例如，恒瑞医药、派格生物、觅瑞等均在招股书中明确提出“出海”计划。“出海”方式包括潜在的全球收购、国际合作、在海外市场进行临床研发等。（全文2304字）

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