读懂IPO|关联交易数据信披不一、毛利率高于第三方，文达通回应称定价具有公允性

图源：图虫创意作者丨陆烁宜4月3日，青岛文达通科技股份有限公司（下称“文达通”）再次向港交所递表，冲击港股IPO。从最新披露的招股书来看，2021—2024年（下称“报告期”），文达通的控股股东青岛瑞源工程集团有限公司（下称“瑞源集团”）均为该公司的前五大客户之一，2024年双方交易金额翻倍，然而仍难挽救文达通的业绩颓势。4月10日，就公司增收不增利、关联交易公允性等问题，时代商业研究院向文达通发送邮件询问。4月11日，文达通回复时代商业研究院称，公司与瑞源集团的关联交易定价具有公允性，公司不存在通过关联交易虚增业绩或利益输送的情况。文达通成立于2001年，是一家信息系统集成解决方案服务提供商，专注于为智慧城市建设提供信息系统集成解决方案服务。2024年年报显示，瑞源集团持有该公司54.2609%的股份，是其控股股东。招股书显示，从前五大客户的销售情况来看，报告期各期，文达通对瑞源集团及其关联方的销售收入分别为0.52亿元、0.37亿元、0.39亿元、0.78亿元，占总收入的比例分别为8.0%、3.8%、3.5%、7.0%。除了2023年位列第四，报告期内其他年份均为文达通的第二大客户。

按照其收入来源分，文达通将收入来源分为瑞源集团、独立第三方。其中，时代商业研究院根据图表2的数据测算发现，报告期各期，文达通对瑞源集团的销售收入分别为0.64亿元、0.62亿元、0.45亿元、0.83亿元，占总收入的比例分别为10.0%、6.3%、4.1%、7.4%。

净利润连续两年下滑，关联交易毛利率偏高招股书显示，报告期各期，文达通的营收分别为6.47亿元、9.80亿元、11.15亿元、11.14亿元，经历前期高速增长后，2024年营收同比有所下滑。同期，其净利润分别为0.53亿元、0.82亿元、0.66亿元、0.63亿元，2023—2024年，净利润连续下滑。不过，时代商业研究院根据文达通披露的数据测算，报告期各期，瑞源集团贡献的毛利润占文达通毛利润总额的比例分别为11.43%、7.49%、4.68%、9.82%，明显高于其收入贡献。对关联方销售定价偏高，文达通回应：不存在虚增业绩或利益输送作为文达通的控股股东，瑞源集团与文达通的关联交易定价是否公允？文达通是否存在通过关联交易虚增业绩或利益输送的情况？具体来看，文达通指出，由瑞源集团开发并由文达通管理的所有住宅及商用物业均位于青岛市。在文达通管理的所有住宅及商用物业的所在地中，青岛市是其中一个平均每月物业管理费最高的地区。鉴于瑞源集团开发的住宅及商用物业位于青岛市，文达通可就瑞源集团开发的物业收取较高的管理费，因而导致平均每月物业管理费较独立第三方开发的物业高。招股书显示，2021年，文达通前五大客户分别为青岛西海岸新区工业和信息化局（下称“西海岸工信局”）、瑞源集团、平度市城市建设投资开发有限公司（下称“平度建投”）、青岛源瑞昌信息科技有限公司（下称“源瑞昌”）、青岛西海岸新区海洋控股集团有限公司（下称“青岛海洋”）；而2022年，源瑞昌和青岛海洋退出前五大客户之列，新晋前五大客户包括山东中安恒宁应急产业集团有限公司（下称“安恒宁”）、青岛瑞源中医医院（下称“瑞源中医”）。从与文达通开始合作的年份来看，西海岸工信局、平度建投、源瑞昌、安恒宁、算谷数字、中鑫世通等多家客户，在与文达通合作当年就跻身前五大客户之列，但是除西海岸工信局和平度建投，其他多家客户在合作次年就退出了前五大客户之列。而今年1月9日，文达通发布公告称，2025年预计日常性关联交易金额2.07亿元，较2024年实际发生金额增长47.11%，对关联方的依赖或有所提高。不过，文达通对时代商业研究院表示，公司未来将持续扩大业务规模，降低关联交易占比。免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。