发现好公司|从新能源到人形机器人新玩家，震裕科技利润逆势增长约5倍却难掩现金流隐忧

来源|时代商业研究院编辑|韩迅4月22日，震裕科技发布了2024年年报，其实现营收71.29亿元，同比增长18.45%；实现归母净利润2.54亿元，同比大增493.77%，止跌回升并创下历史新高。4月24日、27日，就客户开拓、降本空间、机器人业务优势等问题，时代商业研究院向震裕科技发函并致电询问。但截至发稿，对方仍未回应相关问题。震裕科技成立于1994年，前身为宁波震裕模具有限公司，早期专注于精密级进冲压模具业务，打破了国外厂商在该领域的垄断。2015年，震裕科技把握住新能源汽车产业发展契机，启动动力锂电池精密结构件项目，并于 2018年度、2019 年度连续被评选为宁德时代十大“优秀供应商”。2024年，震裕科技的“动力锂电池紧密结构件”收入同比增长29.84%，营收占比近60%，成为主要增长引擎。锂电池结构件收入增长源于大客户继续放量、开拓新客户，以及新产品刀片电池顺利投产。而受原材料价格下降带来的产品降价影响，2024年震裕科技的电机铁芯业务收入同比下滑11.78%，是唯一收入下滑的子业务，不过同期出货量仍保持增长。

2024 年6月，震裕科技发布了股权激励计划，计划向222名核心技术及管理人员授予403.85万股股份，授予价格为27.51元/股。震裕科技设立的净利润目标增长率高于营业收入目标增长率，可见其存在改善盈利的目的，这在2024年的业绩上已有所体现。2024年，震裕科技营收同比增长18.45%，而归母净利润同比大增493.77%并创下历史新高。受股权激励计划推动，震裕科技预计有动力进一步通过提升自动化水平、规模效应等方式改善盈利。继入局新能源汽车赛道后，2024年，震裕科技正式切入到人形机器人赛道，欲复刻新能源汽车业务的成功。震裕科技认为机器人产业链未来是一个能够比肩新能源电动车产业链的长期赛道，且认为自身具有一定的跨界基础。震裕科技研发了反向式行星滚柱丝杠、线性执行器、灵巧手精密零部件三个人形机器人产品，目前基本处于客户验证阶段。震裕科技也已进行相应的产能建设。目前已建成两条行星滚柱丝杠半自动产线并投入批量生产，日平均产能 100 套。计划在 2025 年内建设一条集加工、在线检测、装配于一体的全自动行星滚柱丝杠生产线，进一步提高从 1到N 大规模量产的一致性及稳定性。此外，该公司还建成一条线性执行器柔性装配线。尽管人形机器人业务尚未贡献业绩，但人形机器人作为当前热门赛道，震裕科技已吸引大批机构调研。据时代商业研究院统计，今年以来震裕科技已吸引五批合计数十家机构的调研，且调研问题多聚焦于人形机器人业务。应收账款飙升，造血能力仍是最大缺陷近年来应收账款周转率也在不断下行。同花顺iFinD数据显示，2022—2024年，震裕科技的应收账款周转率分别为5.29次/年、3.62次/年、2.94次/年。经营活动现金流持续净流出，震裕科技颇为依赖外部融资输血。截至2024年末，震裕科技的短期借款为16.14亿元、一年内到期的非流动负债为11.18亿元、长期借款为14.96亿元，合计42.28亿元，占总资产的37%，有息负债规模较大。而同期震裕科技的货币资金为10.26亿元，无法覆盖短期借款。除债权融资外，震裕科技也在密集开展二级市场融资。同花顺iFinD数据显示，震裕科技自2021年上市以来几乎每年都开展融资，其中2021年首发募资6.69亿元，2022年通过增发募资8亿元，2023年又发行可转债募资11.95亿元，三年内合计募资26.64亿元。免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。